研报:国泰君安证券:百度:网络营销业务将受阻,“中性”

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  2017年第3季度业绩差于预期,主要由于广告收入低于预期以及销售和行政管理费用的增加。2017年第3季度的毛利率同比提升了0.6个百分点,主要归功于较低的流量采购成本。百度同时公布了2017年第4季度的收入增长指引中值为30%,差于预期。

  我们分别下调2017至2019年的网络广告收入2.3%/3.6%/4.7%。2017年第3季度的广告收入同比增长21.8%,比预期低3%,主要是因为广告客户支出增长的放缓。预计百度的广告收入增长将受到针对爱奇艺视频内容更严格的审查以及处置百度外卖的影响。

  我们分别上调2017至2019年的毛利率0.3/0.5/0.7个百分点至49.4%/50.1%/50.7%。

  随着规模效应的增强以及爱奇艺视频采购需求的降低,预计流量采购和内容成本将会下降。我们预计受视频直播监管的影响,2017年第4季度内容成本占收入的百分比将下降。

  下调公司的投资评级至“中性”及目标价从250.00美元下调至245.00美元。我们分别下调2017-2019年的每份ADS盈利预测2.0%/2.5%/3.6%。新目标价相当于21.8倍2017年市盈率、18.1倍2018年市盈率及15.0倍2019年市盈率。(来源:国泰君安证券)