研报:申万宏源:物流行业:物流行业配置价值渐显

淘宝推广 xiaotong 15浏览

  17年物流板块整体业绩较优。前三季度,物流板块整体收入上涨59.75%,利润整体上涨28.67%,其中收入利润的贡献主要来自快递、大宗供应链两个板块;1、快递行业前三季度行业单量增长全国快递服务企业业务量累计完成273.9亿件,同比增长29.8%;业务收入累计完成3425亿元,同比增长26.7%;公司层面,顺丰、圆通、韵达、申通净利润分别增长10.80%、8.43%、38.38%、24.09%;2、前三季度大宗供应链公司量价齐升,其中代表企业象屿股份(收入增长82.17%,利润增长31.89%,瑞茂通收入增长85.83%,利润增长20.44%。

  市场风格因素导致整体股价下滑。优异的业绩表现并未体现在股价上,截止12月7日,物流指数整体下滑12.08%,个股最高下滑幅度达到53.15%。我们认为今年物流板块股价表现不佳的原因有如下两点:1、17年市场风格更关注消费及龙头公司,物流个股虽多为行业内龙头或优质企业,但除快递行业集中度较高外,其他细分行业均处于相对分散状态,不具备十分强劲的市场势力;2、17年市场更关注发生拐点的行业,而物流企业由于其自身的大而散,各家公司仍处于跑马圈地状态,暂未形成比较比较明确的行业性拐点。

  政策、成长、估值三维度推荐物流板块。政策方面,十九大习主席首提现代供应链,在物流网络化、行业整合方面给予了政策指导,我们判断未来相关具体政策将逐步落地,在投融资方面帮助整个物流板块做大做强,以规模和创新来降低物流成本;成长性方面,我们判断未来3年快递行业将维持25%左右高增长,大宗供应链依旧受益于大宗整体高景气,供应链管理企业亦将逐步贡献利润;估值方面,经过17年下跌后,18年物流行业整体估值在24倍左右,部分优质高成长公司PE在15倍左右,具备投资价值。

  推荐18年物流金股组合:

  圆通速递18年PE为27倍,业绩18年将回归高增速,布局境外及B网,或从业务模式上突围。

  韵达股份:18年PE为23倍,专注成本控制及服务质量,18年维持30%以上增长。

  怡亚通:18年PE为18倍,融资落地将成为其核心催化,新零售布局及品牌营销提升整体毛利率水平。

  普路通:18年PE为20倍,18年小米维持高增长,海康威视(002415公告,行情,点评,财报,圈子)等新客户将逐步贡献业绩。

  瑞茂通:18年PE为13倍,煤炭供应链受益周期高景气,保理业务快速扩张,其他商品团队将逐步贡献利润。

  建发股份:18年PE为8倍,18年除供应链增长20%外,地产将迎来结算大年,一级土地开发构成催化剂。

  象屿股份:18年PE为15倍,业绩弹性来自周期高景气、粮价提升及铁路物流落地贡献利润增量。(来源:申万宏源 文/陆达)